科技巨头，举债澳洲圈钱！

前言

在美股人工智能（AI）狂潮推动下，科技巨头们纷纷举债建数据中心、买GPU、扩充云端基础设施，短短数月内就掀起一轮史无前例的投资级债券发行潮。

与此同时，市场对这些公司信用风险的担忧也在加剧：以甲骨文（Oracle）为代表的企业，其信用违约互换（CDS）利差已经攀升至数年高位，银行与基金开始用CDS对冲或表达对AI举债的担忧。

正是在这种一边是大规模融资需求、一边是逐步抬升的信用风险的背景下，澳大利亚市场因其规模、流动性和相对较低的融资成本，成为了海外大发行人新一轮募资的瞄准对象。

什么是CDS

首先我们先来了解一下什么是CDS？

CDS（Credit Default Swap，信用违约互换）是一种金融衍生品，本质上是为债务提供违约保险的工具。它最初用于债券市场，后来广泛用于企业、金融机构乃至国家的信用风险对冲和投机。

如果用车险类比来理解CDS的话，你可以想象你买了一辆车（债券）。你担心某天车会出事故（发行人违约），于是你去买车险（CDS）。你需要支付保险费（CDS费率或“点差”），而保险公司的承诺就是如果车出事故（债券违约），赔你损失。如果没有事故，你就是每年付保险费。

债务浪潮，市场警觉升温

从时间轴上看，今年秋季以来，超大规模云端厂商（hyperscalers）在美元投资级市场的动作尤为引人注目：

Meta 在十月底一度完成了约 300 亿美元的巨额债券发行计划，创下年度最大发行记录。

谷歌母公司Alphabet也不甘示弱，在欧美市场发行了250亿美元债券。

亚马逊近期也启动了三年来的首次美元债券发行，募资150亿美元，以及甲骨文等也在近几个月里举债，这些发债狂潮推动全球债券发行规模突破6万亿美元，创下历史新高。

市场机构估算，单是这波“AI 基建”相关的债务就已触及数千亿美元规模。

与此同时，作为“风向球”的信用衍生品市场也开始表现出紧张信号。以甲骨文为例，市场与投行警告其CDS与风险指标已达到近年来高位，摩根士丹利等机构更是发出对其信用迁移风险的严肃提醒；而Saba Capital 向银行出售大科技 CDS 的新闻，则揭示了银行端对对冲AI融资风险的真实需求。

即使这些公司目前评级还属投资级，但市场对未来评级下调的担忧正在上升。

澳洲市场——科技巨头的目标

“袋鼠债”（Kangaroo bonds）的可用度正在上升：近年来，澳元计价的境外发债在量和深度上都有显著扩张。2024 年以外汇转换及多家投行数据显示，澳元债市对高评级海外发债人的吸引力在增强，机构投资者（尤其是大型养老基金）持续寻找高质量、收益相对可观的本地固定收益工具。

正是在这样的背景下，

澳大利亚债券市场

进入了科技巨头的视野。

有消息称，美国投资银行已开始与澳大利亚投资者接洽，探询他们对美国大型科技公司债券的兴趣。投资者透露，一家银行正在评估市场对Meta发行的七年期债券的需求，而另一家银行则在评估市场对Meta或亚马逊发行的七至十年期债券的潜在需求。

这些探索性接触虽尚处于初步阶段，却揭示了科技巨头对澳大利亚市场的兴趣。澳大利亚的10年期政府债券收益率目前约为4.5%，这一融资成本对科技巨头而言颇具吸引力。尤其考虑到Meta近期发行30年期债券时，仅比美国政府债券利率高出不到1个百分点。

这并不是大型跨国公司首次在澳大利亚发行债券。2015年，苹果公司发行了22.5亿美元的四年期和七年期袋鼠债券。麦当劳、AT&T和Verizon也都在澳大利亚市场有过未偿付的债券。

简单来说就是人傻钱多，当在全球最大的金融市场中的融资成本不断攀升之际，科技巨头们开始寻找低成本的融资方案。

澳洲这次能被“圈走”多少钱？

相信这或许是读者们最受关注的问题，如下引述自Capital Market——

在给出估算前，先说明关键参考尺度与假设：

参考指标一：

2024 年澳元计价的境外债发行在本地达到数十亿至数百亿澳元的量级（RBC 与市场数据显示，2024 年外来澳元债发行显著增长，2025 年平均单笔 Kangaroo 交易规模也在上升）。

参考指标二：

全球 hyperscaler 在短期内的债券发行动辄以几十亿至数百亿美元计（Meta 的 300 亿美元包裹、甲骨文 180 亿美元发行等为例），表明单一企业的融资需求可非常巨大。

基于以上，保守情形（低估入场比例）： 假设澳洲市场只承担全球单笔发行的 2%—5%。以一家公司一次发行 100 亿美元计（约 150 亿澳元），澳洲市场可能吸收 3—7.5 亿澳元；若多家巨头各做一到两笔分散到澳洲的发行，全年被“圈走”的规模在 30—80 亿澳元 之间（≈20—50亿美元）。

这一情形适用于：当地监管与对冲成本仍然存在、投行仅在局部让步、投资者需求谨慎的情况。

中性情形（市场积极响应）： 假设澳洲能承接全球每笔发行的 5%—10%，并且有 3—5 家超大规模企业在未来12个月内各选择在澳元市场发行一次（或部分发行）。按照每家公司平均在澳洲市场发行 10—30 亿澳元测算，全年规模有望达到 50—200 亿澳元（≈33—132亿美元）。

这更符合市场参与度上升、承销团愿意把更多配售给本地长钱池（养老基金、保险公司）的情况。

激进情形（大规模涌入）： 若发生同时多家巨头“下沉”澳元市场，并且承销商与做市机构共同推动大型（单笔超 A$50–100 亿）袋鼠债发行，澳洲有能力在一年内“圈走” 200—400 亿澳元（≈132—265亿美元）甚至更多——但这需要市场对风险补偿明显回落、对冲成本降低，以及监管与会计安排允可的前提下才可能实现。

历史上大型单笔发行（如苹果 A$2.25bn）示范了市场能承接大笔交易；不过将十倍放大需要更多全球资本协同进入。

综合考虑市场容量、历史先例与当前巨头融资需求，笔者认为中性情形（约 50—200 亿澳元） 是最现实的短期（12 个月）区间。若全球市场对AI债券的风险偏好持续回暖，且银行与机构加大配售力度，澳洲上限可能走到数百亿澳元。

结语

随着华尔街对AI债券的消化能力逐渐减弱，澳大利亚市场这片相对平静的水域，是否将成为科技巨头们的下一个融资乐园，还是一场泡沫破裂的开始？

摩根士丹利估计，人工智能领域存在1.5万亿美元的资金缺口，需要通过债务市场来填补。

澳大利亚市场注定将承接其中的一部分，但规模之大可能远超市场预期。当这些债券到期时，投资者才会真正知道，他们参与的是否又是一场“3G泡沫”的重演。