美团暴亏近 200 亿，真的被阿里“偷家”了？

美团步子迈得太大

美团暴亏近 200 亿！

近日，美团交出了三季度财报，看得人“透心凉”：

在补贴最狠的暑期，美团整体经营利润巨亏近 200 亿元。

隔壁的京东，经营利润亏损约10亿；阿里尚且保留了约54亿的经营利润。

作为被冲击的“守擂方”，美团的情况，远比阿里和京东严重得多。

于是，不少人笑称，美团被阿里“偷家”了.......

但真相是：美团自身烧钱，比阿里更可怕。

为什么？因为美团把这 200 亿，还亏在了自己的新业务上：

无人机、短视频、前置仓样样烧钱，却都没换来真金白银。

这口“锅”，怪不到阿里头上。

01

美团被阿里“偷家”了？

美团亏损200 亿的“锅”，阿里背不动。

不可否认的是，阿里确实抢了美团一部分生意。而其中的关键是，淘宝的小时达和即时零售。

现在打开淘宝App，搜个洗面奶、搜个充电线，淘宝直接给你推小时达，调用附近门店库存，菜鸟直送。

这才是阿里的护城河。它不需要重建一个外卖平台，它直接利用了淘宝的流量池和SKU深度。

这等于把原本属于美团闪购的生意，在淘宝内部就截流了。

不过，淘宝抢了一部分即时零售的份额，顶多也就是让美团的增长放缓，或者少赚几个亿。要搞出 200 亿亏损这么大的窟窿，光靠外部竞争是做不到的。

我们来看看数据，这场外卖大战，让美团三季报核心本地商业的经营亏损高达141亿元。

阿里的代价呢？阿里声称，淘宝闪购亏损约360亿元。

但换个视角看，美团的本地商业利润比去年减少了约290亿元，如果算上本该有的增长，美团实际付出的代价可达300亿元。

300亿对360亿。美团作为龙头付出的代价，是阿里的80%以上，差距非常有限。

所以，别把锅甩给阿里。这 200 亿的亏损，绝对是美团内部出了大问题。

02

“失血”的底盘

先看下财报，有一个非常反常的信号：2025年三季度，美团新业务的收入增速，不增反降到16%。

其中，小象超市的增速，放缓到仅13%，拖累了整体增速。这说明除了美团优选大范围关店，美团对小象超市的投入也收缩了。为什么收缩？因为主业打仗，需要集中资源。

同时，即时零售的重资产模式，也拖累了美团业绩。美团优选、小象超市，这些业务确实是未来的方向。

但是这种模式太重了。以前做外卖，美团是平台，商家是第三方的，骑手是众包的，美团只负责撮合，赚的是信息差和佣金。这模式轻，赚钱快。

现在做零售，美团得自己建仓，自己搞供应链，自己管库存。

这意味着，美团从一个轻资产的互联网公司，变成了一个重资产的物流零售公司。

特别是生鲜这个品类，那就是个“绞肉机”。损耗率控制不好，多少利润都得赔进去。

美团为了和盒马、叮咚买菜，甚至和京东拼个你死我活，不得不维持高密度的前置仓。结果就是，一个互联网公司，开起了连锁超市。

另外，2025年的消费者，都不愿意乱花钱了。以前点外卖，三十五十不眨眼。现在？二十块钱还得凑个满减，算算红包，比比价格。

这种消费降级，对于美团这种靠抽佣和广告赚钱的平台是致命的。

客单价下降，意味着每一单的履约成本占比上升。骑手送一单20块的外卖和送一单50块的外卖，时间成本是差不多的，但美团能抽的佣金天差地别。

而且，现在的商家也精了。

以前商家为了流量，愿意花钱买美团的推广通，搞竞价排名。现在商家自己都快活不下去了，哪里还有闲钱给美团交保护费？

商家开始搞私域流量，开始在微信群里直接卖，开始用抖音做同城引流。美团作为中间商，价值被稀释了。

03

美团的战略迷航

美团现在在做什么呢？零售+科技是核心战略。其中科技投入也很大，美图搞了无人机配送、自动配送车、AI大模型、智能仓储，样样要烧钱......

为了搞定最后三公里的无人配送，美团投入的研发和硬件成本，可以说是天文数字。可现在尴尬的是，美团每送一单无人机外卖，都在实打实地亏钱。

再看美团搞的大模型。

2023年百模大战，美团不甘示弱，收购光年之外，还自己搞研发。为了训练和维护这些没有产生实际商业价值的模型，美团购买了大量的算力。

这部分成本，在财报里就是那暴涨的研发费用——三季度，美团研发投入69亿元，同比猛增31%。这 200 亿里有很大一部分，是这些所谓的硬科技业务烧掉的。

然后是内容化转型的失败。

大概从2022年开始，美团就意识到抖音在抢它的生意。抖音是用视频内容种草，然后转化到线下团购，这是降维打击。

美团急了，于是开始搞直播，搞短视频，搞特价团购。

本来，美团是一个工具属性极强的APP。我想吃饭，搜一下然后下单就完事。

现在呢？你一打开美团，各种直播弹窗，下面全是短视频流。美团试图把自己，变成另一个抖音。

但这违背了用户的心智，用户打开美团，就是为了办事。但美团强行在工具里塞内容，结果就是：既没做好内容，又把工具的体验搞烂了。

为了做这些内容，美团花了巨资去挖MCN机构，给商家补贴做直播。这又是一笔巨大的营销费用。

2025年三季度，美团的营销费用高达343亿元，比去年多增了163亿，暴涨91%。

这163亿，除了外卖大战的直接补贴，还投在了视频流上，这就造成了巨大的资源浪费......

04

结语

所以，回到最初的问题：美团亏这200亿，是阿里偷家吗？

并不是。是美团自己在转型的过程中，步子迈得太大，是它在硬科技上投入过早过猛，是在内容化转型上方向错误，是在重资产业务上背负太重，是面对消费降级没有及时调整策略，是组织内部效率降低的综合结果。

不过，美团的底子还在。它的骑手网络，它的商家资源，它在用户心中的心智依然强大。

但如果继续沉迷在科技改变世界的宏大叙事里，继续在视频化的泥潭里打滚，那下一次财报，可能就不止亏200亿这么简单了。这就是今天的互联网公司，没有神话，只有生存。