创始人忙着结婚，霸王茶姬200天市值蒸发了200亿

创始人结婚算不算强强联合？

11月20日，霸王茶姬创始人张俊杰与天合光能高纪凡独女高海纯即将举办婚礼的消息，引发关注。

不少资本市场人士认为，两家上市公司的市值总计约613亿元。这属于强者和强者的结合。

张俊杰和高海纯已经在今年6月登记领证，粗略一算，这150天，霸王茶姬市值都在哐哐往下掉。

好的消息跟坏的消息都赶着来了，张俊杰这半年经历的大起大落有点多。唯一的好消息是，张俊杰三季度兜里总算有钱了，结婚了，有钱了。

是怎么做到的呢？

首先，霸王茶姬三季报的业绩不太妙。

第三季度营收达到32.08亿元，这个数字和前两个季度的33.93亿元和33.32亿元相比差不多，没有特别大的浮动。

不过从增速来看，第二季度虽然增速放缓，但是实现了同比增长，而第三季度营收则是出现同比9.4%的下滑。

那么，秋天的第一杯奶茶没有如约而至吗？

更早些时候是在增长的。2024年年报显示，霸王茶姬营业收入同比增速为167.35%； 2025年中报，霸王茶姬营业收入同比增速为21.6%，到了2025年前三季度，霸王茶姬营业收入99.33亿元，同比增长9.5%，增速只有个位数了。

所以，第三季度，尤其是盛夏和秋天，都是茶饮的消费旺季。GMV方面，第三季度总的GMV为79.3亿元，同比下降4.5%，也是在第二季度之后再度出现环比下降的情况。

然后就可以看到，上半年开单明显比下半年要好。一季度为82.268 亿元，二季度为81.031亿元。

有些区域不太理想，比如，霸王茶姬大中华区的单店GMV跌破了40万元至37.85万元，同比下跌28.3%，且从2024年四季度起就持续负增长，反映出国内门店的经营效率在不断下降。

再拉长时间线来看，自2023年第四季度升至57.4万元以来，霸王茶姬的单店GMV就一路走低，相比最高点已经缩水了约1/3。

重点的重点是赚钱能力。

从盈利情况来看，在持续的下降中。2025年三季度霸王茶姬的净利润为3.98亿元，同比下降38.5%，营业利润率更是从去年同期的22.4%大幅收窄至14.2%，净利润率也从18.3%降至12.4%，利润端压力远大于营收端的收缩。

而上一季度霸王茶姬净利润骤降的主要原因在于一次性的大额股权激励费用5.53亿元。从剔除相关费用后的经调整后净利润来看，第三季度的5.03亿元不仅不如上一季度的6.3亿元，同比也出现了22%的下滑。

一集不如一集。

让张俊杰头疼的地方还有，霸王茶姬的成本上升。

一方面直营店扩张使得相关运营成本暴涨94.7%；另一方面股权激励等因素推动管理费用上升59.7%。没错，这两方面都是成本暴增的一部分。

尽管供应链优化让材料与物流成本下降16.1%，但是这才哪里到哪里，当然是股权激励导致的钱更多。是的，分走了。

新的活跃的会员没有得到稳定的增长。

2024年6月至2025年9月，门店数量从4996家快速增至7338家，但活跃会员数并未形成同步增长，然后，门店数量增加稀释了单店营收，叠加中高端客群增速放缓，进一步恶化了核心市场的存量运营效率。

他们的对手也很强劲。喜茶、奈雪的茶等高端品牌纷纷开放加盟并下沉低线市场，国内新茶饮赛道竞争白热化。

都在比拼出新品的能力。从产品方面来看，霸王茶姬2025年以来仅上新8款产品，且多为经典单品的衍生版本，新品势能不足。

根据《现制饮品新品策略研究报告2025》，光是1-7月，73个样本茶饮品牌就推出了1305款新品，平均每个品牌上新近18款。对比喜茶、古茗等每年几十款的上新量，其产品更新节奏远远落后，难以依靠新品拉动复购。

“大单品”固然能够帮助霸王茶姬提高效率和品控，可奶茶并不具备咖啡的功能属性，其消费驱动力更偏向风味和尝鲜，在顾客“喜新厌旧”和对手跟风复刻的双重夹击下，难免会有被“喝腻”的一天。

所以，如果墙外开花能香吗？也难。

主要还是比重太少了。海外业务方面，虽然海外市场GMV同比增长75.3%，连续两季度保持高增长，但目前海外GMV仅超3亿元，占整体GMV的比重不足4%。

出海不是解药，只是小打小闹。海外门店已达262家且新进入菲律宾、越南市场，但当前规模有限，短期内难以抵消国内市场的业绩下滑，无法改变整体业绩承压的局面。

三季度报里隐藏了一个特别重要的信息，明确透露他们将派发1.77亿美元的特别现金股息。

特殊性在于，这在霸王茶姬公司历史上尚属首次。虽然赚钱能力变弱了，但是现金很充裕，有91.42亿元，而且短期内业没有特别烧钱的投资了。

所以，这次拿出了12.6亿的分红，张俊杰分红分走了6.7亿元，大概就是占了总分红的一大半。 如果按照第三季度的3.98亿的净利润来算，分红是净利润的3.2倍。

高位接盘的普通投资者能得到什么呢？

2025年4月17日，霸王茶姬在纳斯达克上市，成功筹集4.11亿美元，开盘股价即涨至33.75美元，市值一度冲破75亿美元（约超540亿元人民币）。

开盘即巅峰。

那时候的霸王茶姬风光无限，头顶“中国新茶饮美股第一股”的光环，上市首日表现完美，全市场都在为“东方星巴克”的故事而狂欢。

到今天，也就是12月4日，短短210天后，故事就变成了事故。市值惨遭腰斩，超过200亿人民币凭空蒸发。

投资者的本金早就随风飘散。

张俊杰能否挽回这一局？在二季度的业绩沟通会上，公司创始人张俊杰就明确表达过“外卖不参战”的立场，不参战同样也没有能避免业绩颓势。

目标客群上，公司同样聚焦白领群体，门店模式也以“轻资产、高坪效”为核心，面积多在60-80平方米之间，选址也更多位于购物中心或街边的黄金地带。

且近年来，霸王茶姬还在不断开大店。比如今年在中国香港开业的“超级茶仓”，建筑面积超过1000平方米。

短时间内无法放低姿态。尤其是，在张俊杰迎娶白富美后，更是不愿降维迎合市场。